Die historische Rettung des japanischen Yen verliert an Schwung

Der japanische Yen feierte nach einer historischen US-Japan-Intervention ein spektakuläres Comeback von 900 Pips . Weniger als drei Wochen später zeigt diese Rettungsaktion bereits Anzeichen des Nachlassens. Der Yen profitiert zwar etwas von einem schwächeren US-Dollar, doch sein Abwärtstrend dürfte sich wieder fortsetzen, da der zugrunde liegende Druck auf die Währung nicht verschwunden ist.

Eine historische, koordinierte US-Japan-Devisenintervention am 30. und 31. Juli führte zu einer massiven Rallye des japanischen Yen (JPY), von einem 40-Jahres-Tief nahe 164,00 auf rund 155,00 gegenüber dem US-Dollar. Dies war die erste gemeinsame Aktion beider Länder seit 1998, die speziell darauf abzielte, den Yen zu kaufen und zu stärken.

Die Operation, deren Umfang auf bis zu 85 Milliarden Dollar geschätzt wird oder die größte Zwei-Tages-Intervention seit Oktober 2011 darstellt, erweist sich jedoch als nicht nachhaltiger als frühere Interventionen , da strukturelle Kräfte wie die massive Staatsverschuldung und die großen Zinsunterschiede den Yen inzwischen dazu veranlasst haben, einen erheblichen Teil seiner Erholung wieder abzugeben.

USD/JPY Tageschart

Während eine restriktivere Bank of Japan den Yen stützen könnte, könnten Japans Fundamentaldaten die angeschlagene Währung weiterhin belasten und die Hoffnungen auf eine anhaltende Stärke kurzfristig dämpfen.

Japans massive Staatsverschuldung bleibt ein zentrales Problem

Japans fiskalische Lage bleibt fragil. Die Schuldenquote gemessen am BIP übersteigt 200%, was den höchsten Wert unter den großen fortgeschrittenen Volkswirtschaften darstellt.

Jüngste Vorschläge unter Premierministerin Sanae Takaichi, die Verbrauchssteuer auf Lebensmittel von 8% auf 1% für zwei Jahre ab April 2027 zu senken, gekoppelt mit gezielten Geldleistungen, würden das Defizit um Dutzende Milliarden Dollar erhöhen. Ohne eine endgültig festgelegte Finanzierungsquelle hat das Paket Bedenken hinsichtlich zunehmender fiskalischer Belastungen und der Tragfähigkeit von Japans massiver Staatsverschuldung verstärkt

Die BoJ steht bei der Normalisierung der Geldpolitik vor erheblichen Einschränkungen

Erwartungen aggressiver Zinserhöhungen durch die Bank of Japan haben die Skepsis verstärkt, ob Japan seine Verbindlichkeiten bedienen kann, ohne die globalen Anleihemärkte zu destabilisieren.

Die zunehmenden globalen Inflationssorgen infolge der Konflikte im Nahen Osten trieben die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen (JGB) auf Niveaus, die seit September 1996 nicht mehr gesehen wurden. Dies droht die Kosten des Schuldendienstes über die Haushaltsbasis der Regierung hinaus anzuheben, was die Fähigkeit der BoJ, die Geldpolitik zu straffen, erheblich einschränken könnte.

Yen-Carry-Trade dürfte weiterhin im Spiel bleiben

Die Dauer und die letztliche Obergrenze des Zinserhöhungszyklus der BoJ sind weitaus wichtiger als das Tempo. Analysten sehen den Endzinssatz bis Mitte 2027 bei 1,50% bis 2,00% seinen Höchststand erreichen.

Selbst wenn dieses Szenario Realität wird, würde der Leitzins in Japan nach globalen Maßstäben immer noch außergewöhnlich niedrig sein. Es wird erwartet, dass die US-Notenbank Federal Reserve die Zinsen angesichts von Sorgen über energiegetriebene Inflation länger hoch halten wird. Dies würde Anleger dazu anreizen, weiterhin günstig in Yen zu leihen, um Investitionen in höher verzinste ausländische Vermögenswerte zu finanzieren, wodurch der klassische Carry-Trade aktiv bleibt.

Bärisches Potenzial für JPY scheint intakt

Sofern die BoJ keinen sehr mutigen Schritt unternimmt, um die Zinsen aggressiver anzuheben, dürfte jede versuchte Erholung des JPY recht schnell wieder verpuffen. Allerdings steht die BoJ angesichts der durch die öffentlichen Finanzen auferlegten Beschränkungen vor einem schwierigen geldpolitischen Zielkonflikt und könnte bei künftigen Zinserhöhungen eine vorsichtige Haltung beibehalten. Dies deutet darauf hin, dass der Weg des geringsten Widerstands für den JPY weiterhin nach unten führt.

Alles in allem hat die Intervention im Juli gezeigt, dass Japan und die Vereinigten Staaten den Yen weiterhin zu einer kräftigen kurzfristigen Bewegung veranlassen können. Das bedeutet jedoch nicht, dass sich der zugrunde liegende Abwärtstrend der Währung so leicht umkehren lässt. Der Schritt könnte sich durchaus als vergeblich erweisen, und wir werden das wahrscheinlich in den nächsten Wochen sehen.

Technischer Ausblick für den japanischen Yen

Der durch die Intervention ausgelöste Rückgang bestätigte einen Einbruch unter die untere Begrenzung eines gut etablierten Aufwärtskanals, der sich vom Tief im April 2025 aus erstreckt. Zudem scheiterte die jüngste Erholung in den vergangenen rund zwei Wochen nahe dem genannten Unterstützungsbruchpunkt. Dies deutet darauf hin, dass der breitere Trend für das Paar USD/JPY trotz der jüngsten Erholung bärisch bleibt.

USD/JPY Wochenchart

Der Indikator Moving Average Convergence Divergence (MACD) verharrt im negativen Bereich, wobei die Linie unter ihrer Signallinie liegt und das Histogramm leicht negativ ist, während der Relative Strength Index (RSI) nahe 50 eher auf nachlassendes bullisches Momentum als auf klar überverkaufte Bedingungen hindeutet.

Jede versuchte Erholung dürfte eher auf unmittelbaren Widerstand an der ehemaligen Untergrenze des Kanals um 160,00 stoßen, die nun als erste Begrenzung fungiert. Auf der Unterseite könnte das Anfang-August-Tief um 155,25 dem Paar USD/JPY Unterstützung bieten. Ein überzeugender Durchbruch darunter würde den Weg für eine Ausweitung des jüngsten Korrekturrückgangs von einem Vier-Jahrzehnte-Hoch ebnen.