Gold-Rätsel: In Asien auf Rekordkurs, im Westen unter Verkaufsdruck

Wer den Goldpreis Tag für Tag beobachtet, erkennt mit der Zeit bestimmte Muster. Seit der Korrektur im Januar fällt auf, dass Gold häufig in den frühen Morgenstunden zulegt und mit der Öffnung der US-Börsen unter Druck gerät. Das deutet darauf hin, dass die Nachfrage während des asiatischen Handels stärker und im Westen schwächer ausfällt.

Dieser Eindruck wird durch die Daten bestätigt.

Am Ende des Goldmarktberichts für das erste Halbjahr des World Gold Council findet sich eine aufschlussreiche Grafik, die die Kursentwicklung nach Handelszeiten aufschlüsselt. Sie zeigt, dass vor allem nordamerikanische Anleger Verkäufe tätigen, während Investoren aus Asien Kursrückgänge zum Einstieg nutzen.

Der World Gold Council bezeichnete Asien sogar als den „Motor der Preisstützung“.

„Interessanterweise zeigt die Intraday-Analyse, dass der Großteil der Goldpreisbewegungen mit dem Handel während der asiatischen und US-Handelszeiten zusammenhing. Die meisten Rückgänge ereigneten sich während der US-Handelsstunden, während die Erholungen des Goldpreises überwiegend während der asiatischen Handelszeiten stattfanden.“

Während der asiatischen Handelszeiten legte Gold in den ersten sechs Monaten des Jahres um 12,9 Prozent zu. Während der nordamerikanischen Handelszeiten verlor das Edelmetall dagegen 15 Prozent. Der europäische Handel lag dazwischen: Hier gab Gold um moderate 1,3 Prozent nach.

Asien trug den Bullenmarkt 2025

Asiatische Investoren waren gemeinsam mit den Goldkäufen der Zentralbanken die wichtigsten Treiber in der frühen Phase des aktuellen Gold-Bullenmarktes.

Die starke Nachfrage aus China trug dazu bei, dass die weltweite Nachfrage nach Goldbarren und Goldmünzen im vergangenen Jahr mit 1.374,1 Tonnen den höchsten Stand seit zwölf Jahren erreichte. Gemessen am Wert belief sich die globale Nachfrage auf den Rekordwert von 154 Milliarden US-Dollar.

Mehr als die Hälfte der weltweiten Nachfrage nach Münzen und Barren entfiel im vergangenen Jahr auf nur zwei Länder: China und Indien.

Besonders deutlich wird die unterschiedliche Entwicklung zwischen Ost und West beim Blick auf das erste Halbjahr des vergangenen Jahres.

Die chinesische Nachfrage nach Goldbarren und -münzen stieg im ersten Halbjahr gegenüber dem Vorjahr um 44 Prozent. Allein im zweiten Quartal kauften Anleger dort 115 Tonnen physisches Gold. Es war das stärkste erste Halbjahr beim Kauf von physischem Gold seit 2013.

In den USA trennten sich Anleger dagegen weiter von ihren Goldbeständen. Der Absatz von Goldbarren und -münzen brach im ersten Halbjahr gegenüber dem Vorjahr um 53 Prozent ein. Im zweiten Quartal lag die Nachfrage bei lediglich neun Tonnen – dem niedrigsten Quartalswert seit dem vierten Quartal 2019.

Asien hängt den Westen seit Jahrzehnten ab

Das Phänomen steigender Goldpreise während der asiatischen Handelszeiten und fallender Kurse während des nordamerikanischen Handels ist keineswegs neu. Wer Gold ausschließlich zum Londoner Morgen-Fixing (10.30 Uhr GMT) gekauft und kurz nach dem Nachmittags-Fixing (15.00 Uhr GMT) wieder verkauft hätte, hätte kaum Gewinne erzielt. Wer dagegen am Nachmittag gekauft und am nächsten Morgen verkauft hätte, hätte deutlich besser abgeschnitten.

Der Analyst Ed Steer hat diese Entwicklung ausgewertet.

„Diese erste Grafik zeigt, was aus einer Investition von 100 US-Dollar geworden wäre, wenn Sie diese am ersten Handelstag im Januar 1970 zum Londoner Gold-Fixing am Morgen um 10.30 Uhr GMT angelegt und sie am Nachmittags-Fixing um 15.00 Uhr GMT wieder verkauft hätten. Anschließend hätten Sie die 100 US-Dollar – zuzüglich oder abzüglich der jeweiligen Gewinne oder Verluste – am nächsten Morgen erneut investiert und den Vorgang an jedem Handelstag wiederholt.“

„Wenn Sie dies 54 Jahre lang an jedem Börsentag getan hätten, wäre Ihre ursprüngliche Investition von 100 US-Dollar heute nur noch 6,97 US-Dollar wert. Dabei ist der Kaufkraftverlust der Währung in diesem Zeitraum noch gar nicht berücksichtigt. Mit anderen Worten: Sie hätten praktisch alles verloren.“

Ganz anders sähe das Ergebnis aus, wenn die 100 US-Dollar jeweils zum Londoner Nachmittags-Fixing investiert, über Nacht bis in den frühen asiatischen Globex-Handel gehalten und anschließend am Londoner Morgen-Fixing verkauft worden wären.

„Zum Handelsschluss am 1. November 2024 wäre aus diesen theoretischen 100 US-Dollar nach 54 Jahren ein Betrag von 112.274,27 US-Dollar geworden.“

Asiens Goldliebe und der Vorwurf westlicher Preismanipulation

Die Daten unterstreichen nach Ansicht des Autors zwei wesentliche Entwicklungen am Goldmarkt.

Zum einen bevorzugen Anleger in Asien Gold deutlich stärker als Investoren im Westen. Dadurch verlagern sich Goldbestände zunehmend vom Westen in den Osten. Während Anleger in den USA das Edelmetall verkaufen, nutzen Käufer in Asien Kursrückgänge konsequent für Zukäufe.

Zum anderen könnten die Daten nach Einschätzung von Steer auf Preismanipulationen durch große westliche Banken hindeuten.

„Allein dieser Unterschied bei der Anlagestrategie liefert den Beweis, dass die Banken und großen kommerziellen Marktteilnehmer den Goldpreis zwischen dem Londoner Morgen- und Nachmittags-Fixing aktiv steuern – und das bereits seit der Eröffnung des Papiergoldmarktes am 2. Januar 1975.“

Ermöglicht werde dies durch den Papiergoldmarkt. Da deutlich mehr Papiergold als physisches Metall existiere, könnten große Banken große Mengen an Papiergold schnell bewegen und so den Preis nach unten drücken. Im noch kleineren Silbermarkt sei dieser Effekt sogar ausgeprägter.

Steer vertritt die Auffassung, dass infolge dieser Eingriffe niemand den tatsächlichen freien Marktpreis von Gold kenne.

„Eines ist jedoch sicher: Die tatsächlichen Preise liegen um ein Vielfaches über dem heutigen Niveau – insbesondere bei Silber, wie Sie bereits wissen.“

Bemerkenswert ist zudem, dass sich der asiatische Goldhandel wesentlich stärker auf physisches Metall stützt, während Papiergold dort eine geringere Rolle spielt. Deshalb dürfte der asiatische Handel dem freien Marktpreis näherkommen als das Londoner Gold-Fixing.

Wie groß der Anteil möglicher Preismanipulationen an dieser Entwicklung ist und wie viel lediglich auf die höhere Goldnachfrage in Asien zurückzuführen ist, lässt sich nicht eindeutig bestimmen. Klar ist jedoch, dass sich das Zentrum des Goldmarktes inzwischen deutlich näher an Peking als an New York befindet.

Gleichzeitig bauen asiatische Handelsplätze wie Singapur und Hongkong ihre Bedeutung im weltweiten Goldhandel weiter aus.

Hongkong hat kürzlich ein eigenes Gold-Abwicklungssystem eingeführt, das die Dominanz westlicher Handelsplätze herausfordern soll. Das staatlich betriebene Clearing-System soll nach Angaben den Finanzmarktstrukturen der London Bullion Market Association (LBMA) nachempfunden sein und einen eigenen Hongkonger Gold-Ticker (HAU) umfassen. Ein Sprecher erklärte, der Ticker werde „sicherstellen, dass die Goldpreise in Hongkong für Marktteilnehmer weltweit uneingeschränkt zugänglich sind“.

Es bleibt abzuwarten, wie sich eine stärkere Rolle Asiens auf die globalen Kräfteverhältnisse am Goldmarkt auswirken wird. Möglich ist, dass es dadurch für die maßgeblichen Akteure im Westen schwieriger wird, Einfluss auf die Preisentwicklung zu nehmen.