Die Bank of England hat gerade ihren klarsten Grund für eine Zinserhöhung erhalten. Darauf achtet sie wirklich

Die Inflation im Vereinigten Königreich (UK), gemessen am Verbraucherpreisindex (VPI), beschleunigte sich im September auf 3,5% YoY, nach 3,1% im August, wie das Office for National Statistics (ONS) mitteilte. Dies ist der höchste Stand seit Oktober 2025, liegt über den Erwartungen der Ökonomen von 3,4% und entfernt die Inflation weiter vom 2%-Ziel der Bank of England (BoE). Der Verbraucherpreisindex einschließlich der Wohnkosten für selbstnutzende Eigentümer (CPIH) erreichte 3,6%, nach 3,3%.

Die Beschleunigung stärkt die Erwartungen einer geldpolitischen Straffung bereits im November erheblich. Allerdings verdeckt der jüngste Inflationsanstieg ein komplexeres Problem. Ein Großteil der Beschleunigung geht auf die Energiepreise zurück, die durch den Konflikt im Nahen Osten und Störungen der globalen Ölversorgung getrieben werden. Die Bank of England kann diese externen Faktoren jedoch nicht direkt beeinflussen.

Ihre eigentliche Herausforderung besteht darin zu bestimmen, ob importierte Inflation in einen anhaltenden Anstieg der inländischen Preise übergehen könnte, was trotz der Schwierigkeiten der britischen Wirtschaft eine straffere Geldpolitik rechtfertigen könnte.

UK-Inflation: Ein Anstieg der Kraftstoffpreise um 29,8% treibt den jüngsten Anstieg an

Steigende Kraftstoffpreise sind der Haupttreiber der Beschleunigung der Inflation im Vereinigten Königreich. Laut dem ONS stiegen die Preise für Kraftstoffe für Kraftfahrzeuge im September um 29,8% YoY, verglichen mit einem Anstieg von rund 23% im August. Der durchschnittliche Benzinpreis erreichte 169,5 Pence pro Liter, den höchsten Stand seit August 2022, während Diesel auf 192,5 Pence pro Liter kletterte, den höchsten Stand seit Juli 2022. Die Transportinflation stieg folglich im September um 6,6% YoY, nach 4,6% im Vormonat.

Der Anstieg spiegelt die Folgen des Konflikts zwischen den Vereinigten Staaten (US), Israel und Iran wider, der die Energieflüsse durch die Straße von Hormus stört, eine der wichtigsten Öltransportrouten der Welt. 

Dieser Anstieg bedeutet jedoch nicht zwangsläufig, dass die Preise in der gesamten Wirtschaft im gleichen Tempo steigen. Die Inflation bei Nahrungsmitteln und alkoholfreien Getränken blieb mit 1,3% YoY relativ gedämpft, während die Preise für Lebensmittel und Getränke zwischen August und September um 0,2% zurückgingen.

Diese Divergenz zeigt, dass der Energieschock weiterhin der Haupttreiber der jüngsten Inflationsbeschleunigung bleibt, auch wenn andere Kategorien zunehmend Preisdruck verspüren.

Warum die Bank of England den Energieschock nicht einfach ignorieren kann

LSEG-Daten, auf die sich CNBC beruft, zufolge preisen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von 98% ein, dass die BoE die Zinssätze im nächsten Monat um 25 Basispunkte anheben wird, wodurch der Leitzins von 3,75% auf 4% steigen würde.

Die Unterscheidung zwischen importierter und inländischer Inflation ist entscheidend, um das Dilemma der Bank of England zu verstehen. Höhere Zinssätze können Konsum, Investitionen und die Nachfrage nach Krediten dämpfen, aber sie können die weltweite Ölproduktion nicht erhöhen oder durch geopolitische Konflikte gestörte Energieversorgung wiederherstellen. BoE-Gouverneur Andrew Bailey räumte diese Begrenzung Anfang dieses Monats in einer Rede ein, wie Morningstar berichtete: "Zinssätze können nicht mehr Öl oder Gas produzieren."

Besorgniserregender wird die Lage jedoch, wenn Unternehmen die höheren Energiekosten dauerhaft an die Verbraucher weitergeben und Arbeitnehmer höhere Löhne verlangen, um den Kaufkraftverlust auszugleichen. Diese Mechanismen, bekannt als Zweitrundeneffekte, können einen vorübergehenden Angebotsschock in eine anhaltende Inflation verwandeln.

Die jüngsten britischen Daten zeigen mehrere Anzeichen dafür, dass sich der Preisdruck über die Energie hinaus ausweitet. Die Dienstleistungsinflation beschleunigte sich im September auf 3,7% nach 3,4% im August. Auch die Kerninflation, die volatile Komponenten wie Energie und Lebensmittel ausschließt, stieg auf 2,8%, nach 2,6% im Vormonat.

Diese Zahlen deuten darauf hin, dass sich der Inflationsdruck nicht mehr ausschließlich auf die Kraftstoffpreise beschränkt, auch wenn sein Ausmaß weiterhin geringer ist als das des Energieschocks.

Die Erzeugerpreise, gemessen am Erzeugerpreisindex (EPI), verstärken diese Sorgen. Die Inputkosten im verarbeitenden Gewerbe stiegen um 8,3% YoY, nach 6,7% im August, während die Preise ab Werk um 4,6% zulegten, der stärkste Anstieg seit April 2023.

Diese Anstiege könnten sich allmählich auf die Verbraucher durchschlagen, wenn Unternehmen versuchen, ihre Gewinnmargen zu schützen. Adam Deasy, Ökonom bei PwC UK, hebt dieses Risiko in Kommentaren hervor, die Reuters zitiert: "Eine Inflation, die sich 4% nähert, macht es schwieriger, den Schock einfach auszublenden."

Die Herausforderung für die Bank of England besteht daher nicht mehr nur darin, das Ausmaß des Energieschocks zu bewerten, sondern auch zu bestimmen, wie lange er anhalten könnte und ob er das Lohn- und Preisverhalten verändern könnte.

Eine Zinserhöhung im November scheint nahezu sicher, aber was kommt danach?

Die Inflationszahlen für September untermauern die Erwartungen an die erste Zinserhöhung im Vereinigten Königreich seit 2023. Die Bank of England hat ihren Leitzins seit ihrer letzten Senkung im Dezember 2025 bei 3,75% belassen. Allerdings zeigen die Uneinigkeiten im Monetary Policy Committee (MPC), dass mehrere Entscheidungsträger bereits für eine Straffung der Geldpolitik sind.

Auf der Sitzung im September stimmten drei Mitglieder für eine Zinserhöhung, während sechs dafür waren, die Zinsen unverändert zu lassen. Seitdem haben beschleunigte Inflation, robustes Wirtschaftswachstum und die jüngsten Arbeitsmarktdaten die Argumente der hawkischeren Entscheidungsträger gestärkt.

David Rees, Leiter der globalen Volkswirtschaft bei Schroders, ist der Ansicht, dass das Vereinigte Königreich mit einer besonders ungünstigen Kombination aus importierten und inländischen Inflationsdruck konfrontiert ist. "Britain is facing a perfect storm of imported inflation pressures", sagte er laut Bloomberg. Rees hält eine Zinserhöhung im November für nahezu sicher.

Der Ökonom von Aberdeen Investments, Felix Feather, ist der Ansicht, dass der erwartete Anstieg der Haushaltsenergierechnungen eine weitere geldpolitische Straffung erforderlich machen könnte, wie Morningstar berichtet: "We expect the headline rate to peak over 4% in Q1 2027 after the cap on household energy bills is lifted by around 25%. That should prompt a further BoE hike in February next year."

Allerdings sind nicht alle Ökonomen der Meinung, dass eine längere Serie von Zinserhöhungen notwendig sein wird. Der ING-Ökonom James Smith sagt, Zweitrundeneffekte seien "so far non-existent." Für Smith würde eine Zinserhöhung im November vor allem vorsorgliches Risikomanagement widerspiegeln und nicht eine Reaktion auf eine bereits eingesetzte Inflationsspirale.

Diese Unterscheidung ist wichtig. Sollten sich die inländischen Preisdrucke in den kommenden Monaten stabilisieren, könnte die Bank of England ihren Straffungszyklus begrenzen. Umgekehrt könnten anhaltend beschleunigtes Lohnwachstum und Dienstleistungsinflation die Entscheidungsträger dazu zwingen, die restriktive Geldpolitik länger beizubehalten.

Das Herbstbudget sorgt für eine weitere Ebene der Unsicherheit

Die Geldpolitik ist nicht die einzige Quelle der Unsicherheit für die britische Wirtschaft. Schatzkanzler John Healey wird am 28. Oktober sein erstes Herbstbudget vorlegen, vor dem Hintergrund beschleunigter Inflation und sich verschlechternder Staatsfinanzen. Laut ONS-Daten erreichte die Kreditaufnahme des öffentlichen Sektors im September 24,5 Mrd. Pfund, während die Staatsverschuldung erstmals 3 Billionen Pfund überstieg.

Diese Lage begrenzt den fiskalischen Spielraum der Regierung, selbst wenn steigende Energiekosten den Druck erhöhen, Haushalte zu unterstützen. Die Regierung muss daher ein Gleichgewicht zwischen dem Schutz der Kaufkraft und ihrem Bekenntnis zur Haushaltsdisziplin finden.

Übermäßige Unterstützungsmaßnahmen könnten die Nachfrage ankurbeln und die Bemühungen zur Eindämmung der Inflation erschweren. Umgekehrt könnte eine zu restriktive Fiskalpolitik das Wirtschaftswachstum weiter schwächen.

Für die Bank of England werden die Haushaltsankündigungen daher ein weiterer wichtiger Faktor sein, den sie vor ihrer geldpolitischen Entscheidung am 5. November berücksichtigen muss.

Was bedeutet die höhere Inflation im Vereinigten Königreich für das Britische Pfund?

Für das Britische Pfund (GBP) hat die beschleunigte Inflation im Vereinigten Königreich widersprüchliche Auswirkungen. Theoretisch stützen steigende Zinserwartungen eine Währung, indem sie die potenziellen Renditen auf in dieser Währung denominierte Vermögenswerte verbessern. Höhere britische Zinsen könnten dem Britischen Pfund daher gegenüber Währungen zugutekommen, deren Zentralbanken eine weniger restriktive Geldpolitik verfolgen.

Dieser Vorteil hängt jedoch weitgehend davon ab, was bereits in den Finanzmärkten eingepreist ist. Da die Märkte einer Zinserhöhung im November eine Wahrscheinlichkeit von 98% beimessen, würde ein Anstieg um 25 Basispunkte für Anleger keine große Überraschung darstellen. Tatsächlich bleibt das GBP nach der Inflationsveröffentlichung vom Mittwoch gegenüber dem US-Dollar (USD) und dem Euro (EUR) relativ stabil.

Die verhaltene Marktreaktion deutet darauf hin, dass Anleger nun dem künftigen Zinspfad mehr Aufmerksamkeit schenken als der Entscheidung im November selbst. Eine hawkische Kommunikation der BoE, die auf mehrere weitere Zinserhöhungen hindeutet, könnte das Britische Pfund stützen, insbesondere gegenüber dem US-Dollar, wenn sich die geldpolitischen Erwartungen auseinanderentwickeln. Umgekehrt könnte eine Zinserhöhung, begleitet von wachsenden Sorgen über Konsum, Investitionen und Wirtschaftswachstum, eine weniger günstige Reaktion auslösen.

Drei Signale, die den nächsten Schritt des Pfunds bestimmen könnten

Die kommenden Wochen werden entscheidend dafür sein, ob die Beschleunigung der Inflation im Vereinigten Königreich vor allem einen vorübergehenden Schock oder den Beginn einer neuen Phase anhaltenden Inflationsdrucks widerspiegelt.

Der erste zu beobachtende Indikator werden die Energiepreise sein. Stabilere Ölpreise könnten den Druck auf die Kraftstoffkosten allmählich verringern, während weitere Störungen im Nahen Osten den Anstieg der Energiekosten verlängern könnten.

Der zweite Faktor wird die Entwicklung der Dienstleistungsinflation und des Lohnwachstums sein. Eine weitere Beschleunigung würde die Argumente für mehrere Zinserhöhungen stärken, während eine Stabilisierung der BoE einen vorsichtigeren Ansatz ermöglichen würde.

Schließlich werden die Haushaltsentscheidungen vom 28. Oktober und die Wirtschaftsprognosen, die der geldpolitischen Sitzung am 5. November beigefügt sind, für mehr Klarheit über das Gleichgewicht zwischen Inflation und Wachstum sorgen.

Für das Britische Pfund lautet die Schlüsselfrage daher nicht mehr, ob die Bank of England im November die Zinsen anheben wird, sondern wie weit sie gehen muss, um zu verhindern, dass sich der Energieschock in der britischen Wirtschaft verfestigt.

Hohe Inflation kann eine Währung stützen, wenn sie zu Erwartungen höherer Zinsen führt. Wenn sie jedoch vor allem eine Verschlechterung der Kaufkraft und steigende Importkosten widerspiegelt, sind ihre Auswirkungen deutlich weniger günstig.